Rezession
9. Juni 2026Was ist Stagflation?
Stagflation bezeichnet das gleichzeitige Auftreten von wirtschaftlicher Stagnation (niedriges oder negatives Wachstum, steigende Arbeitslosigkeit) und hoher Inflation. Dieses Szenario ist für Notenbanken besonders herausfordernd, da die klassischen geldpolitischen Instrumente gegenläufige Anforderungen erzeugen: Eine Zinserhöhung bekämpft zwar die Inflation, verschärft aber die wirtschaftliche Schwäche; eine Zinssenkung stützt die Wirtschaft, heizt aber die Inflation weiter an.
Das historische Beispiel der 1970er Jahre
Das prägende historische Beispiel ist die Stagflation der 1970er Jahre in den westlichen Industriestaaten, ausgelöst durch den Ölpreisschock von 1973/74 und 1979/80. Die Inflation stieg in vielen Ländern auf über 10 %, während gleichzeitig Wachstum und Beschäftigung einbrachen. Das Phänomen widerlegte die damals vorherrschende Vorstellung, dass Inflation und Arbeitslosigkeit immer in einem stabilen Austauschverhältnis stehen (Phillipskurve). Paul Volcker beendete die Stagflation in den USA schließlich durch drastische Leitzinserhöhungen auf über 20 %.
Stagflation und Portfoliostrategie
Stagflationäre Phasen sind besonders für klassische 60/40-Portfolios (Aktien/Anleihen) belastend, da beide Anlageklassen gleichzeitig unter Druck geraten können. Historisch gut abschneidende Anlagen in solchen Phasen sind:
- Rohstoffe und Energieaktien: Profitieren von anhaltend hohen Rohstoffpreisen
- Inflationsgeschützte Anleihen: TIPS (USA) und Linker (Europa) erhalten die Kaufkraft
- Gold: Klassischer Sachwert mit Inflationsschutzfunktion
- Infrastruktur und Immobilien: Reale Vermögenswerte mit Preisanpassungsklauseln
Makro-Szenarien und PortfolioimplikationenWachstum →↑ InflationStagflation↓ Wachstum · ↑ InflationGold · Rohstoffe · TIPSBoom↑ Wachstum · ↑ InflationAktien · SachwerteDeflation↓ Wachstum · ↓ InflationStaatsanleihen · CashReflation↑ Wachstum · ↓ InflationAktien · Anleihen ↑HPM Q1 2026Stagflation alsHauptszenario↑ Rohstoffe / Energie↑ Gold↑ TIPS / Linker↓ Duration Anleihen↓ 60/40-Portfolio
HPM hat die Stagflationsthematik im Kapitalmarktbericht Q1 2026 als zentrales Investmentthema identifiziert. In stagflationären Phasen empfiehlt HPM eine erhöhte Gewichtung von Rohstoff-, Energie- und Infrastrukturtiteln sowie eine verkürzte Duration im Anleihebereich. Der Goldanteil im Portfolio gewinnt als inflationsresistente Absicherung an Bedeutung. Das klassische 60/40-Portfolio verliert in diesem Szenario seine stabilisierende Wirkung.
